游戏加速

　　一将功成万骨枯，“AI+中特估”双板块狂飙突进的同时，造成了其他板块严重失血。医药板块可谓是损失惨重，节前被AI抽血，节后又被中字头误伤连跌三天，困境还能反转吗？医药今年还有机会吗？

　　医药为何跌跌不休？今年还有戏吗？

　　医药的下跌主要是资金行为导致的，存量博弈下，缺乏增量资金，顶流基金经理重仓的赛道，想要有大的表现，确实比较难。

　　但在持续下跌后，无论是估值还是基本面都有望迎来修复。

　　一是看估值，截至5月8日中证医疗指数的市盈率为30倍，处于近五年均值减一倍标准差位置。对于一些长线资金而言，医药板块的投资价值引来关注。

　　二是看政策，集采曾经是压制医药板块的一个重要因素，但从近几次的集采情况来看，集采事件对市场的冲击已大大减缓。一些头部综合药企存量仿制药业务受集采冲击已过半，压力也明显减轻。总的来说，集采的进程已经到了下半场，压力有所缓释。

　　三是看事件，医药板块里的创新药、中药以及药店都有或多或少的边际利好的催化。

　　医药行业的前四轮行情回顾

　　2005年以来，医药生物行业共经历了4轮比较明显的上涨行情，分别是2006~2007、2009~2010、2013~2015、2019~2021。

　　第一轮（06~07）：2006 年行业年度涨幅为 67%，主要是受到行业大力整改的负面影响压制，小幅跑输上证指数。随着整合出清、基本面加速修复，估值也明显显著提升，行业迎来戴维斯双击，2007 年行业年涨幅为186%。

　　第二轮（09~10）：2009年大盘反弹，医药生物指数同步V 型向上，全年行业涨幅为103%。2010年，在整体大盘向下的背景下，医药行业涨幅为30%，表现依然强势。

　　政策面，2009年3月，中共中央、国务院向社会公布《关于深化医药卫生体制改革的意见》，这标志着我国进入“新医改”实质性实施阶段。同时，新版医保目录扩容、基本药物制度实施以及加快基层医疗卫生建设投入，即大幅增加了总需求量又培育了大量优质龙头企业，行业迎来重大发展机遇，使得行业独立于整体大盘走出一波相对独立牛市行情，行业估值持续提升。

　　第三轮（13~15）：科技创新带来的整体牛市间接带动了医药板块。政策面，各类《规划》文件，强调通过加强自主创新、改造提升传统医药等多种方式，增强产业核心竞争力和可持续发展能力，创新成为行业的主旋律。

　　第四轮（19~21）：2016年以来，药政改革持续深化，医疗体系发展进入新时代。医保谈判、带量采购等重大事件的影响逐渐定价之后，估值优势叠加疫情催化，医药行业受到前所未有的关注。

　　从前四轮行情的时间和空间角度，我们不难发现：如果一轮上涨行情幅度越大且时间越长，则下跌之后的恢复就缓慢。反之，如果一轮下跌行情幅度越大且时间越长，有一句投资谚语——“横有多长，竖有多高”，之后的上涨能量也会更大。

　　当前的医药到“击球区”了吗？

　　长期逻辑上讲，随着我国逐步进入老龄化社会，医药行业是具有长期投资价值的大赛道。后疫情时代，医药基本面正在逐步好转。经过-40+%的下跌，估值泡沫已经基本挤干净了，现在估值处于历史低估区域，机会大于风险。

　　这一轮医药板块的回调时间也已接近两年。当然由于TMT的强势，医药板块还不足以开启又一轮的大的上涨行情。但是随着业绩的好转，EPS的逐渐释放，随着时间的往后推移，胜率是不断加大的。

　　顺势追涨是一种策略，逆势低吸也是一种策略，你更喜欢哪一种呢？

　　（文章整理自中信证券、鹏华基金）

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